上半年实现归母净利润1.05亿元,同比下降5.47%,符合预期。2016年上半年,公司实现营业收入72.66亿元,同比上升1.74%;实现归属于上市公司股东的净利润1.05亿元,同比下降5.47%,对应EPS 0.10元,同比下降9.09%,业绩符合预测。其中2季度单季实现收入37.48亿元,受羊绒板块淡季费用较大影响,归母净利润1790万元。
   
成本控制得力,产量扩张,经营现金流大幅增长,经营状况良好。公司羊绒板块毛利率47.79%,较去年同期下降1.37%,电冶板块毛利率27.88%,在主要产品价格大幅下降的情况下,通过生产效率的提高降低成本,毛利率逆势提高1.27%。电冶板块中,硅铁毛利率24.84%,同比降低0.25%,硅锰毛利率20.95%,同比提高3.15%,PVC 毛利率32.98%,同比提高6.38%。上半年公司共生产硅铁68万吨、硅锰25万吨,PVC24万吨,电石67万吨,较去年同期均有较大幅度提高,表明公司产能持续扩张,为未来的业绩增长打下坚实基础。公司上半年经营现金流34.79亿,同比大幅增长132.64%,凸显公司经营状况良好!
   
3季度电冶产品价格大涨,业绩有望超预期。进入3季度后,随着下游需求的逐渐恢复和环保督察对企业生产的影响,公司主要产品硅铁、硅锰、PVC 等价格均大幅上涨!截止到8月30日,硅铁价格较6月底累计上涨750元/吨,涨幅约17%;硅锰价格累计上涨1500元/吨,涨幅32%;PVC 价格累计上涨625元/吨,涨幅12%。考虑到硅铁、PVC 主要生产成本是电力,变动很小,而硅锰主要成本锰矿公司在年初通过长协采购合同锁定了成本,因此公司产品价格的涨幅绝大部分都将反映到毛利中,预计3季度的业绩有望大幅增长
   
盈利预测与估值。下游需求好转拉动铁合金、PVC 等产品价格,公司“一体化”战略在原材料储备、电力成本方面优势极强,将充分受益于产品价格上涨。我们预计公司16-18年EPS0.46、0.60、0.71元,对应PE 分别为20、15、13倍,维持“买入”评级。