公司发布2016第三季度报告:2016年前三季度,公司实现营业收入112.82亿元,同比上升4.78%;实现归属于上市公司股东的净利润1.82亿元,同比增长5.18%,对应EPS0.18元,业绩符合我们预期。其中3季度单季实现收入40.15亿元,实现归属于上市公司股东的净利润7725万元,同比增长24.14%。
   
3季度硅铁均价同比下降,燃煤发电成本上升,毛利率同比微降2.05个百分点。3季度公司主要产品硅铁、硅锰、PVC等价格较2季度环比均有较大幅度上涨,但由于3季度硅铁价格仍低于去年同期约6%,加上公司自备电厂装机容量增加需外购部分煤炭发电,单季毛利率同比微降2.05个百分点。
   
中秋节后电冶产品价格再次大幅上涨,4季度进入羊绒服饰消费旺季,业绩将迎来爆发。中秋节后硅铁、硅锰、PVC产品价格再次大幅上涨,到10月28日,其中硅铁上涨1125元/吨,硅锰上涨2150元/吨,PVC上涨1050元/吨,环比涨幅已显著超过2季度。此轮涨价主要由成本上升推动,在上游锰矿、电力、煤炭、硅石、运费等大幅上涨的情况下,行业整体只能选择跟涨。其中电力、硅石、运费等成本增加系政策性和季节性因素影响,中短期下降概率较低,煤炭、锰矿则受供给受限制约,价格也难以回调,在成本支撑下,我们认为4季度产品价格将维持高位。而公司由于有完善的自备电厂配套,电冶公司合资方三井物同时也是必和必拓(BHP)股东,主要成本电力和锰矿较行业具有极强成本优势。随着产品价格上涨,并且进入4季度羊绒服饰消费旺季,公司业绩将迎来爆发。
   
维持盈利预测,维持“买入”评级。下游需求好转拉动铁合金、PVC等产品价格,公司“循环经济”模式在原材料储备、电力成本方面优势极强,将充分受益于产品价格上涨,4季度业绩将迎来爆发。我们维持公司16-18年EPS0.46、0.60、0.71元,对应PE分别为22、17、14倍,维持“买入”评级。