首次覆盖增持评级:预测公司2016-2018EPS0.41/0.66/0.75元。公司主营产品硅铁、锰硅等补库需求将带来价格上涨持续性,四季度业绩有望迎来腾飞,目标价14.9元,对应2016-2018PE36/23/20倍,空间38.3%,给予增持评级。
   
公司产品原材料自给率较高,成本优势明显:公司充分利用鄂尔多斯市当地丰富资源,已建成国内最为完整的“煤—电—硅铁合金”、"煤-电-氯碱化工”循环经济产业链。其主营产品硅铁、硅锰、电石、PVC等生产所需原料煤炭、电力、电石等拥有较高自给率,成本端优势明显;电力在公司生产成本中占比较高,近期煤价激升推动电价快速上涨,进而推高行业成本中枢,公司拥有煤矿及自备电厂,电力供应自给率接近100%,可有效节约生产成本。
   
公司业绩有望大幅受益于硅铁、锰硅价格快速上涨:硅铁和锰硅为公司营收主要来源(2015年占比约为56.5%),两者在钢铁生产中具有重要应用,其用量明显正相关于钢铁产量。需求方面,近年钢铁市场明显回暖产量处于高位,带来硅铁、锰硅需求强劲反弹;供给方面,2015年以来硅铁、锰硅供给由于环保审查出现明显收缩。需求反弹叠加供给收缩,供需格局持续改善有望推动硅铁和锰硅价格快速上涨,将为公司业绩提供有效支撑。
   
催化剂:主要产品硅铁、锰硅、PVC等价格持续快速上涨
   
风险提示:原材料价格大幅波动、定增进度不及预期